nc嫩'草18

美国的私募股权投资基金的主要投资者分为非美国投资者、美国应税投资者，美国免税实体和外国政府。不同类别的投资者须承担不同的税负。本文主要讨论美国应税投资者的税负。“在美国，PE机构及其机构投资者，因其规模较小，可以选择不缴纳公司所得税，经过两次穿透到个人层面来收个人所得税”施正文说。

中国财政学会投融资专委会副主任委员张依群也认为，允许将专项债券作为符合条件的重大公益性项目资本金是此次地方政府专项债券发行和融资政策的重大调整和创新，意味着在未来中国重大项目投资中的财政政策与货币政策联系将变得更加紧密，形成合力共同支撑中国大规模的基建项目投资。

到2016年底，公司定期存款期限超过一年，转入其他非流动资产，余额约4.7亿元。2017年底，这笔定期存款转入一年内到期的非流动资产。2018年底，4.69亿银行存款有4.66亿为七天通知存款。根据年报披露，公司的利息收入来源于短期存款利息，投资收益来自于长期存款利息。2013—2015年利息收入较多，2017—2018年投资收益较多。

政府正在避免“丑陋的去杠杆”，各项政策将更加精细化和强调协同性，用以弥补去杠杆造成的货币供给缺口，我们判断这一思路无法一蹴而就，而需要时间不断寻优。实际上我们扩大财政支出的空间充裕，今年上半年的政府财政赤字为7，260亿元，只有2018年预算赤字2.38万亿元的三分之一左右。在此过程中，强周期板块的可持续性受月度关键指标影响较大，唯有业绩造喜方可抵抗周期，分行业来看，在披露率大于50%的行业里，石油石化、钢铁、轻工制造、计算机等行业中报预告业绩较一季报大幅提升，整体来看，消费+医药增速稳健，周期龙头受益“短缺经济”，成长需细选行业。

在春节效应的带动下、禽链、乳制品等必需消费品的景气度得以延续。进入2019年，鸡肉36个城市平均零售价不断走高，在春节节日需求的刺激下，目前零售价已经上行至12.32元/500克（截至2月13日）。对于必需消费品之一生鲜乳而言，一般每年元旦至春节期间是生鲜乳价格的顶峰时期，2019年的价格表现依然如此但是比往年的价格区间更高；截至2月6日，生鲜乳价格已经上行至3.62元/公斤。

图3：近一年A股市场事件中收益率表现图片来源：私募云通表4：A股事件下该基金与上证50涨跌幅表现图片来源：私募云通3.5 归因分析针对易方达上证50指数A这只基金，我们使用了FF三因子模型对其收益贡献进行分解从外部归因来看，2018-05-30至2018-11-30该基金获得6.02%平均超额收益率（年化），其中Alpha收益贡献最大，这部分收益主要来源于基金经理较强的超额收益获取能力。